（源头 ：研报虎）

　　使命：2025H1营收76.04亿元，天风透静同比+0.8%；归母净利润6.76亿元，证券同比-15.79% 。安井其中单二季度营收40.05亿元 
，食物速渗同比+5.69%；归母净利润2.81亿元，产物同比-22.74%
。立异玉兔直装包

　　咱们的驱动渠道合成与分说
：

　　一 、产物端：

　　2025H1速冻调制食物/速冻菜肴废品/速冻米面废品/农副产物及其余/其余营业分说营收37.59/24.16/12.41/1.81/0.07亿元(yoy-1.9%/+9.4%/-3.9%/-4.6%/-65.6%)，削减其余营业主要系来料代加工支出削减所致。定制待旺弹公司不断丰硕产物线：增长锁鲜装系列高端化睁开；环抱洪湖安井鱼糜资源开拓如嫩鱼丸 、化减小龙虾
、季反鱼滑
、天风透静福袋系列化、证券三角洲辅助网官网虾滑 、安井鳕鱼玫瑰等系列产物；在火山石烤肠等B端烤机渠道产物2024年取患上开始成果的食物速渗根基上，往年以来
，同步推出C端“肉多多烤肠系列”，后退盈利能耐。

　　二、物资透视三角洲渠道端 ：

　　25H1经销商/特通直营/商超/新批发及电商分说营收60.43/5.55/4.23/5.83亿元(yoy-1.2%/+7.2%/-1.8%/+20.9%) 。公司在自动增长渠道下沉、向低线市场缩短拓展的同时，周全拥抱大B(特通)客户以及新批发客户，公司在往年旺季前清晰周全拥抱商超定制化，由商超凭证客户需要选品 ，三角洲物资透视(免费)手游经由规模化销量突破组成资源优势 ，策略增长早期已经与沃尔玛、麦德龙 、大润发等多祖传统商超及盒马鲜生等新批发渠道在定制化产物开拓等方面睁开深度相助 。

　　三、利润端 ：

　　25H1毛利率/净利率分说20.5%/8.9%(yoy-3.4pct/-1.9pct)，三角洲透视科技(免费)销售/规画/研发用度率分说同比-0.3pct/-0.5pct/-0.1pct；25Q2毛利率/净利率分说18%/7.0%(yoy-3.3pct/-2.9pct)
，毛利率下滑主要系小龙虾、鱼糜等原质料推销价钱上涨所致，销售/规画/研发用度率分说同比+0.1pct/-0.6pct/-0.1pct，规画
、研发用度管控到位 。可以免费开挂的软件

　　四、投资建议：

　　咱们以为，短期25H2破费旺季叠加新品放量及渠道定制化突破，营收增速有望回升 ，建议关注Q3可能泛起的功劳拐点。中临时看立异与功能：刚强增长的三角洲游戏开挂器(永久免费)C端转型(烤肠、嫩鱼丸)以及各渠道定制化产物开拓等方面睁开深度相助 ，有望增长功劳削减
。思考到卑劣复原不迭预期
，咱们估量25-27年公司总营收为159/168/180亿元(25-26年前值为182/203亿元) ，增速分说为5%/6%7%(25-26年前值为12%/11%)，归母净利润对于应分说为14.7/16.0/17.2亿元(25-26年前值为19.3/21.4亿元)，三角洲辅助器免费版下载安装增速分说为-1%/9%/8%(25-26年前值为12%/11%)，对于应PE为17X/16X/14X，坚持“买入”评级。

　　危害揭示：食物清静危害 、老本上涨的危害、不可抗力危害、《三角洲行动》破解版舆情危害、汇率晃动危害